我國對外直接投資對人民幣國際化的影響探討

本文是一篇國際金融論文，文章從理論角度分析了國際貨幣的兩個主要職能，即貨幣的跨境交易職能和儲備職能對人民幣國際化進程的影響。為進一步驗證對外直接投資對人民幣國際化的影響作用以及影響途徑，提出了三個模型，并對其進行回歸檢驗，為了處理內生性問題，引入了工具變量。
第一章緒論
第一節研究背景及意義
一、研究背景
隨著改革開放政策的實施，我國與世界各國之間的交往越來越密切，中國在國際上的地位也顯著提升，我國對外直接投資額也呈現出上升的趨勢。2020年，在這場席卷全球的疫情風暴中，僅有中國迅速地控制了疫情，在最短時間內復工復產，這場疫情，是挑戰也是機遇。從流量來看，2021年我國的對外直接投資流量總額為1788.2億美元，同期上升16.3%，位列世界第二，僅次于美國（4031億美元），我國對外直接投資在世界投資份額中所占比重連續六年超過一成，其中2020年占比為20.2%，2021年則有所下降，占全球當年流量的10.5%；在OFDI存量方面，截止到2021年年末，我國OFDI存量高達2.79萬億美元，位居世界第三位，僅次于美國和荷蘭，我國對外直接投資在世界上的影響力逐漸增強。
隨著我國與世界經濟逐步接軌，人民幣走向國際化已經成為不可阻擋的時代潮流?？缇迟Q易人民幣于2009年在上海市和廣東四城市實行結算試點。2013年，隨著“一帶一路”的實施，中國與“一帶一路”沿線國家積極進行貿易合作，人民幣的境外使用范圍不斷增大，人民幣國際化的程度進一步加強。2015年11月，IMF宣布同意人民幣加入一籃子貨幣，并于2016年10月1日起正式生效，繼美元、歐元、英鎊和日元加入世界貨幣以后，中國成為了第五個加入一籃子貨幣的國家，人民幣在國際社會上的認可度也得到了進一步提高?，F在，人民幣作為世界支付貨幣的職能不斷顯現，作為儲備、投融資和計價貨幣的國際職能也在逐漸顯露。根據SWIFT發布的相關數據顯示，2021年6月，人民幣在世界所有支付貨幣中的支付份額排名第五，占世界總支付金額的2.5%，比上年上漲了0.7個百分點，較剛加入特別提款權（SDR）一籃子貨幣時上升了1.4個百分點。2022年以來，金融監管部門繼續推行一系列政治措施，繼續提高金融市場雙向開放程度，啟動跨國企業本幣和外幣一體化資金池試點，不斷提高國際投融資便利化程度，建立跨境交易新業態和人民幣結算新模式。人民幣也逐漸獲得國際的廣泛認可，人民幣在世界一籃子貨幣中所占比重達到12.28%，人民幣官方儲備在全世界占比達到2.88%，人民幣國際化水平得到進一步提高。
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第二節文獻綜述
本文的文獻綜述將從貨幣國際化的影響因素以及對外直接投資對貨幣國際化的影響關系兩個方面進行歸納。
一、貨幣國際化的影響因素相關研究
國內外學者都對影響貨幣國際化的因素進行了大量研究，他們的研究結果如下。陳雨露（2005）認為，經濟發展規模、幣值穩定程度、我國金融市場發展水平、社會慣例和網絡外部性會影響貨幣的穩定性[1]。Chinn和Frankel（2008）的研究表明，金融市場發展水平、對外貿易程度以及匯率的穩定性等因素會對國際貨幣的職能產生作用[2]。MenzieChinn和Jeffre Frankel（2007）通過使用央行國際儲備幣種結構數據，運用實證方法得出國家的經濟發展規模、通貨膨脹程度、匯率穩定性以及金融中心的大小會影響一國貨幣的國際儲備[3]。李稻葵、劉霖林（2008）通過研究認為匯率會對貨幣的國際地位產生顯著影響，當貨幣升值時，就會有利于該國貨幣的國際化，如果匯率的變動幅度過大，則會對阻礙該國的貨幣國際化進程[4]。Flandreau和Jobst（2009）建立了貨幣抉擇機制的經濟模型，通過計量方法研究了各種影響貨幣國際化的因素，結果顯示，使用慣性確實會對貨幣的國際化產生重要的影響[5]。孫海霞和謝露露（2010）通過構建混合面板數據模型，從外匯儲備職能角度探索了影響貨幣國際化的因素，結果表明，外部性會對貨幣在外匯儲備中的所占比重產生重要影響，國內經濟發展水平會影響一國的貨幣國際化，但金融市場開放水平則對一國貨幣國際化的影響不顯著[6]。潘理權（2011）則從科技和政治角度對貨幣國際化的影響因素進行了擴充[7]。莊永婷（2012）也通過研究證實了，經濟狀況、匯率波動幅度是影響貨幣國際化的主要因素[8]。Cruzetal（2014）也認為金融市場發展程度會對一國貨幣的國際地位產生一定的影響[9]。Chey（2013）從全新的角度出發，研究了貨幣國際化的影響因素，他從影響貨幣清償力的因素和影響貨幣使用便捷性的因素角度分析了貨幣國際化水平的影響因素[10]。白曉燕和鄧明明（2016）將18種國際主要貨幣的國際化水平進行了對比，發現影響其貨幣國際化的因素在不同時期是不同的，在貨幣國際化前期，經濟發展水平會對貨幣國際化產生影響，在貨幣國際化后期，對外貿易和金融市場發展水平會對貨幣國際化產生顯著影響，而在貨幣國際化的整個進程中，貨幣的使用慣性對其國際化的影響非常重要[11]。
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第二章相關概念與理論基礎
第一節相關概念
一、對外直接投資的概念
對外直接投資是指一國境內投資者通過資本輸出的方式投資于另一國境內經濟體，以獲得該經濟體的經營管理和決策權，并且取得長久收益的投資行為。
對外直接投資形式主要有五種：1、資本投入。一國境內投資者直接將少量資金投入另一國經濟體，從事生產經營活動。2、創立合資企業。由雙方共同出資，在一國境外建立合資企業，并派遣代表人員從事生產經營，并從中獲利。3、跨國兼并。是指將兩個企業合并為一，原有企業不存在，兩家企業共同組成一家新企業，由兩國管理人員共同從事經營管理。4、跨國收購。由本國企業出資收購外國企業，收購成立后，被收購的企業歸收購方所有，被收購方再無獨立經營權。5、建立子公司。母公司出資根據東道國法律建立子公司，子公司可以獨立經營，自負盈虧，母公司僅憑出資額對子公司負責。相比較對外間接投資而言，對外直接投資更受東道國歡迎，因為對外直接投資給東道國帶來了資金優勢，增加了就業機會，引進先進成熟的技術設備和人才，促進出口貿易，調整產業結構。世界各國也紛紛采取開放措施來吸引外資流入，以帶動本國經濟發展。
按照對外直接投資的目的分為：1、市場導向型。這類企業以市場占有率和市場控制力為目標，進行對外直接投資是為了開辟海外市場。2001年中國加入世貿組織以后，中國加大了與其他國家的貿易聯系，但是關稅、非關稅等貿易壁壘仍然層出不窮，特別是中美貿易戰后，美國限制中國產品進入美國市場，開辟新的海外市場就顯得尤為重要了，可以解決生產過剩問題，拓展海外市場。對于新產品來說占領市場先機尤為重要，可以取得領先優勢，獲得豐厚收益。我國的市場導向型企業把投資重點集中在東南亞、南亞地區，那里雖然經濟發展相對落后，但人口多，市場規模巨大，并且臨近中國，有利于節約商品運輸成本。2、技術導向型。這類企業進行海外投資的主要目的是吸收外國先進技術，來彌補企業技術不足。雖然近年來我國科技方面碩果累累，但是相比于西方發達國家，我國科技發展水平仍有不足。在核心技術方面受制于人是我國在對外經濟交往中的最大隱患，缺乏核心技術，就容易在國際貿易中發生被人“卡脖子”的尷尬局面。這種類型的企業將投資重心放在美國、歐洲和日本等發達國家和地區，他們擁有先進的技術，但是投資門檻也較高。
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第二節理論基礎
一、貨幣國際化理論基礎
貨幣全球化是指一國貨幣逐漸實現在全球范圍內自主流動、交換與買賣，從而在全球范圍內實現貨幣的交易載體、計價職能與貨幣儲備三個基礎任務，即本國貨幣逐步走向世界貨幣的進程。本文所依據的關于人民幣國際化的理論有貨幣替代理論和最優貨幣區理論。
（一）貨幣替代理論
貨幣替代是由美國經濟學家V.K.Chetty于1969年提出的關于不同國家貨幣之間相互兌換的理論。由于不同國家之間會存在貿易往來、國際投融資等經濟活動，所以不同幣種在交易中會實現相互交換。這一理論在20世紀70年代之后開始在世界范圍內盛行，經過不同學者的推進和演變逐漸形成系統的理論體系。最開始有關學者們認為貨幣之間的相互替代是由于人們對外國貨幣的需求，后來學者發現人們不僅僅是對外國貨幣的需要，還包含對國外各類資產的需要。不同國家之間的貨幣替代可分為直接和間接替代兩種，直接貨幣替代是指在對外貿易中兩個貿易發生國之間的貨幣交換，間接替代是指在國際金融市場上進行金融資產抉擇時，運用不同幣種來計價的資產之間的較量。一些學者認為，貨幣替代是指他國貨幣替代本國貨幣的傳統職能，還有的學者認為，貨幣替代是他國貨幣對本國貨幣貯藏職能的取代。
（二）最優貨幣區理論
最優貨幣區理論是由經濟學家蒙代爾和麥金農于上世紀60年代提出的關于貨幣國際化的理論。他們認為，固定匯率和浮動匯率之間存在一個最佳的匯率水平，在這個匯率水平下，不同國家之間愿意統一使用一種貨幣作為交換媒介。最優貨幣區的實現需要達到一些標準，其中最重要的就是貨幣區內的國家之間生產要素可以自由流動，貨幣區內實行固定匯率制度，匯率保持一致，與貨幣區以外的國家則實行浮動匯率制度，因此可以同時實現內部平衡和外部平衡。最優貨幣的的最好實踐是歐元區的成立，在歐元區內統一使用歐元進行交易，國家之間可以自由貿易，生產要素自由流動，為歐元區內部國家提供了諸多便利，但是在發生金融危機和債務危機時，歐元區也體現出了它的脆弱，各國受危機影響大，波及范圍廣，各種矛盾也日益凸顯。
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第三章 我國對外直接投資和人民幣國際化的現狀分析 .................... 18
第一節 我國對外直接投資的現狀分析 ......................... 18
第二節 人民幣國際化的現狀分析 ........................ 27
第四章 我國對外直接投資影響人民幣國際化的實證研究 ................ 33
第一節 變量的選取和數據來源 ....................... 33
第二節 模型的構建 ..................................... 35
第五章 結論與政策建議 ................................ 51
第一節 研究結論 ............................................ 51
第二節 政策建議 ..................................... 51 
第四章我國對外直接投資影響人民幣國際化的實證研究
第一節變量的選取和數據來源
一、變量的選取
（一）被解釋變量
人民幣國際化水平：在已往學者對于人民幣國際化的研究中，他們一致認為從貨幣職能的角度去衡量人民幣國際化水平。其中比較有權威性的是渣打銀行于2010年12月公布的人民幣環球指數（RGI）。它主要衡量的是香港、紐約、倫敦、新加坡、首爾，臺北以及巴黎七個主要人民幣離岸市場上的人民幣使用情況，用RGI指數來衡量人民幣國際化水平，是目前為止最科學也是最全面的人民幣國際化衡量指標。
（二）核心解釋變量
對外直接投資：對外直接投資是指一段時間內我國個人、企業、組織以及國家等對境外的投資情況。本文把我國對外直接投資作為影響人民幣國際化水平的核心解釋變量，對外直接投資起步較晚，它對我國經濟發展的影響作用將在未來很長一段時間內逐漸顯現。隨著我國對外開放制度的逐漸完善，對外直接投資將進一步推動人民幣國際化進程，其對人民幣國際化的作用將在未來逐漸顯現。所以，本文將我國的非金融類外商直接投資額作為核心解釋變量。
（三）中介變量
為了進一步研究對外直接投資對人民幣國際化的影響路徑，選取人民幣的跨境交易職能和人民幣的跨境儲備職能作為兩個中介變量。
人民幣境外交易能力：是指人民幣在國際市場上充當貨幣交易的職能，是人民幣跨境使用的主要職能，主要用來反映國際市場上使用人民幣進行貿易結算的情況，用跨境人民幣貿易結算額數據來衡量。
人民幣境外儲備能力：是指人民幣在國際市場上的儲備規模，用人民幣境外存款數據來表示。

國際金融論文參考

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第五章結論與政策建議
第一節研究結論
文章從我國對外直接投資現狀和人民幣國際化水平發展的現狀出發，發現我國對外直接投資和人民幣國際化水平總體上均呈現上升趨勢。從理論角度分析了國際貨幣的兩個主要職能，即貨幣的跨境交易職能和儲備職能對人民幣國際化進程的影響。為進一步驗證對外直接投資對人民幣國際化的影響作用以及影響途徑，提出了三個模型，并對其進行回歸檢驗，為了處理內生性問題，引入了工具變量，得出以下結論：
我國OFDI對人民幣國際化水平具有顯著的正向影響，其相關系數為1.698，表明對外直接投資每提高1個百分點，人民幣國際化水平上升1.698個百分點。
從控制變量上看。金融市場的發展水平和對外貿易也對人民幣國際化水平存在顯著的正向影響，其中對外貿易水平對人民幣國際化的推動作用更大，對外直接投資對人民幣國際化的推動作用略小于對外貿易的影響；外商直接投資增加會阻礙人民幣國際化很撐；而我國的通貨膨脹程度和人民幣匯率水平對人民幣國際化水平不存在顯著影響。
從路徑驗證結果上看。我國對外直接投資水平對人民幣的跨境交易能力和儲備能力具有顯著的正向作用，而跨境人民幣交易能力和儲備能力也對人民幣國際化存在顯著的正向作用，OFDI對人民幣國際化的兩條影響路徑通過檢驗。對外直接投資每增加1個百分比，人民幣跨境交易能力將提高0.699個百分比，人民幣跨境儲備能力將增加0.454個百分比?？缇橙嗣駧沤灰啄芰γ吭黾右粋€百分比，將會造成人民幣國際化0.141個百分比的提升，貨幣的國際化進程開始于貨幣的國際交易能力，因此人民幣的跨境交易能力對人民幣的國際化進程產生催化作用。而跨境人民幣儲備能力每增加一個百分比，將會造成人民幣國際化0.056個百分比的提升。在國際化初期，擁有適當規模的外匯儲備可以增強人民幣的國際清償力，增加貨幣的國際知名度，促進貨幣的國際化進程。所以我們應該擁有適當份額的外匯儲備，來應對不確定性風險，發揮外匯儲備的正面作用?？缇橙嗣駧沤灰啄芰θ嗣駧艊H化的影響作用要大于人民幣儲備能力對人民幣國際化進程的影響，我國對外直接投資通過提高人民幣跨境交易能力來促進人民幣國際化為主要路徑，通過提升跨境人民幣儲備能力為次要路徑。
參考文獻（略）