小米集團實施雙重股權結構的動因及效果分析

本文是一篇財會管理論文，筆者通過整體分析可得小米集團在以雙重股權結構上市后對給小米帶來了諸多的發展便利，在以雷軍為首的創始人帶領下，小米集團全方位的發展進步，使企業財務績效以及非財務績效等方面的得到了積極的發展，但是針對雙重股權結構制度。
第一章 相關概念界定與理論基礎
第一節 概念界定
一、雙重股權結構
作為一種特殊股權結構，和原有的“同股同權”股權結構相比，雙重股權結構的特點表現為從根本上轉變了“一股一權”結構，借助同股不同權的手段，企業在分別發放優先級股票、次級股票，二者的差異表現為相同的股份與不同等投票權相對應。該劃分方式中，主要借助投票權不對稱的分配方式來實現企業現金流權與表決權的分離，以此實現創始人掌握企業控制權的目的。表1-1為雙重股權下的股票形式：

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除此之外，還有一些公司創始人根據自身的實際發展需求延伸出其他兩種雙重股權結構形式。其形式如下：
1.通過超級表決權來控制股東大會
即通過發行投票權不對等的AB股使企業創始人們掌握企業控制權，代表企業有小米、百度和京東等，此種模式應用最廣泛。其中創始人所擁有的超級投票權股票（常為A類股）與其他人所擁有的次級投票權股票（常為B類股）投票權相差甚大，小米公司發行的優先級股票投票權比為一比十；京東發行的優先級股票投票權比為一比二十，此類雙重股權結構形式是本文著重介紹的。
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第二節  理論基礎
一、委托代理理論
委托代理理論認為：企業的成長道路上，該企業的管理團隊需要擴充納入更高水平的管理人才來滿足企業的發展需求，因此企業所有者就會外聘職業經理人來進行公司的管理活動，并支付其報酬，這就是委托代理關系。這個時候，企業的委托人手掌握著所有權中，由此同時，企業外聘的職業經理人掌握著公司的經營權，企業處于所有權和經營權分離的狀態，由此導致兩方之間必然會產生利益上的矛盾與沖突。由于企業所有者的目標是實現企業價值最大化，而職業經理人卻注重自己未來報酬的獲取情況，因此可能為了使自己任職期內的財務績效突出，而做出短視的投資行為，從而導致企業經營不善，進而侵害控股股東們的利益，委托代理關系中的矛盾隨之產生，究其原因在于雙方掌握的信息并非是對稱的?，F實中身為企業實際運營方的職業經理人，所掌握的企業發展狀況信息和管理信息，遠超過企業的股權所有者，也就是委托代理理論中所說的委托方。所以在此情況下企業為了實現對職業經理人即實際管理者的監督，會通過制定監督機制和實行激勵措施來督促企業管理者向企業所有者目標靠攏，以股東的利益為重，但這些舉措最終也會一定程度上加大企業的治理成本。
在雙重所有權結構下，公司管理層也就是創始人團隊擁有絕對控制權，這就導致了信息不對稱，同時股東雖然投入大量資本在企業中卻沒有對企業重大事項的實質決策權，從而企業的委托代理問題會更加突出。要解決這些問題，可以通過監事會的治理、股權激勵、實行獨立董事制度等，但不可避免的增加企業的相應成本。雖然企業雙重股權結構下的委托代理問題眾多，但是一般情況下，本質上而言，雙重股權結構之中，企業的創始人和同股同權的實際管理者，其角色就是不相同的，公司的創始人與外聘的后續入職企業的職業經理人不同，企業的成長是他們幸福的源泉和理想的實現。
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第二章  小米集團雙重股權結構案例描述
第一節 小米集團簡介
一、小米集團發展歷程
小米集團是一家科技創新型互聯網企業，2010年3月在北京成立，2018年在香港交易所掛牌上市。在成立初期主要依靠高性價比的智能手機產品占據中國市場，在隨后的發展進程中小米集團集中于智能硬件和電子產品的研發，根據市場的發展情況又投身于高端智能手機及生態鏈建設，如今小米集團開始進軍電動汽車的發展行業。小米集團通過其獨特的鐵人三項模式、多元化的經營理念、良性的小米生態鏈、雷軍個人的互聯網發展思維等，帶領小米快速躋身世界500強，在雷軍的帶領下不斷開啟對星辰大海的征途。具體如圖2-1所示：

財會管理論文參考

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第二節  小米集團融資歷程
赴港上市之前，小米集團經歷了 9 輪融資，2018 年 7 月 9 日，在雙重股權結構在我國允許實行的開年之際，小米集團率先選擇回歸港股并以雙重股權結構正式在港交所掛牌上市，雖然創始人團隊所持股比例不及一半，僅為 31.4%，但雷軍仍然憑借著手持高表決權的A類股票掌握著高達55.7%的表決權，實現了對小米集團的實際控制。因此如果沒有雙重股權結構給以雷軍為首的創始人團隊所賦予的高表決權優勢，小米集團面對必要的外部擴張融資及上市，以雷軍為首的創始人股權就面臨被稀釋的風險，進而加大外部投資者進入的機會，引發企業控制權的爭奪，動搖創始人團隊有關戰略決策的絕對話語權，那么雷軍對小米集團的戰略部署實施就會受到影響，進而影響小米接下來的發展進程。
小米集團通過劃分股票的不同類別，使創始人團隊的投票權遠高于其他股東，其具體形式是：企業發行高表決權的A類股票和B類普通股。在公司中僅雷軍為首的創始人團隊持有具有超級表決權的A類股，所持比例分別為65%及35%。同時小米集團規定，具有高表決權的A類股票不得隨意增發，只能轉化為B類普通股，這就意味著外部投資者的進入只能享受B類普通股的權利，決策權則一直牢牢掌握在雷軍手中，擁有著對小米的絕對話語權。
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第三章  小米集團實施雙重股權結構效果分析 ................................. 29
第一節 對治理結構的影響分析 ...................................... 29
一、對股權結構的影響 ................................. 29
二、對董事會治理的影響 ............................ 30
第四章  小米集團雙重股權結構的風險與改進建議 ................................ 55
第一節 雙重股權結構對小米集團治理產生的潛在風險 ........................ 55
一、管理者濫用權力 ............................. 55
二、中小股東利益可能受損 ............................... 56
結論 ................................ 64 
第四章  小米集團雙重股權結構的風險與改進建議
第一節 雙重股權結構對小米集團治理產生的潛在風險
從對小米的財務績效以及非財務績效的多方分析后，我們不難得出客觀事實結論，即雙重股權結構在小米公司的運用實施給其治理帶來了積極的影響與結果。但是任何事物都是風險與收益同在，利與弊是齊生的，我們也需要客觀的對小米集團在實施雙重股權結構后所產生的不利影響進行闡述和分析，從而給小米集團以及其他計劃實施雙重股權結構的互聯網公司給以針對性的規范方向和改進措施。從前文我們不難看出，雙重股權結構給公司的第一梯隊控制者帶來的絕對權利，權利的過度傾斜容易導致外部投資者無權過問公司的治理，結合以上的分析，我們總結了一下幾點小米公司在治理過程中可能出現甚至已經出現的風險點，具體有以下幾個方面。
一、管理者濫用權力
同股同權下，企業股東大會的作用主要是監督管理層，如果企業管理層管理效率不高進而影響企業績效水平時，需要結合實際來對表現欠佳的管理層進行職務調整。當然，此種內部監督體系是建立在股東擁有控制權基礎上形成的，某種層面上，此控制機制能夠增強管理層管理質量，引導企業能夠從長遠層面來關注企業持續向前發展，擴大企業盈利空間。同時，管理層也能夠更好的在外界投資者監督情況下開展工作。由于管理者不當管理而制約企業經營業績的提升，那么外部投資者則在某種層面上將進行大量股權收購，以此得到企業控制權。當然，此種收購風險也能夠全面增強管理效率，有效規避由于企業業績不景氣而出現遭到其他企業被收購的情況。借助雙重股權結構模式，企業完成上市后，雷軍團隊依然能夠在股權占比不高的情形下，始終能夠依然對企業進行絕對控制，對企業經營決策具有絕對話語權。
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結論
本文以小米集團作為案例研究對象，從多個方面分析其實施的雙重股權結構的動因及效果。通過整體分析可得小米集團在以雙重股權結構上市后對給小米帶來了諸多的發展便利，在以雷軍為首的創始人帶領下，小米集團全方位的發展進步，使企業財務績效以及非財務績效等方面的得到了積極的發展，但是針對雙重股權結構制度，我們也必須看到其制度缺陷與不利影響的存在，在肯定其積極意義的同時也要努力消除其帶來的負面問題，由此我們對本篇論文做出如下的總結：
第一、雙重股權結構在互聯網行業應用較為普遍，直接原因是互聯網行業的快速發展伴隨著企業的大量融資活動，在此過程中創始人的股權會遭遇被稀釋的風險，從而影響創始人控制權的掌握。
第二、雙重股權結構對于企業治理效果是積極正向的。我們從公司的治理結構、業務戰略、企業財務績效、非財務指標的影響分析中可以得出，在小米集團實施雙重股權結構后，雷軍以其優秀的個人才能、組織能力、市場判斷能力、戰略部署能力帶領小米集團開展了適合自己的積極發展道路，其對公司的治理效果是積極正面的。
第三、雙重股權結構本身存在潛在風險。從小米集團的案例分析中我們總結發現：實施雙重股權按結構后可能存在創收人團隊控制董事會組成，管理者濫用權力的情況；在雙重股權結構下中小股東的利益可能面臨被侵占的局面；企業的創始人團隊作為企業的靈魂人物，在一定程度上和企業掛鉤成為了企業的代言人，如果不遵守道德秩序，就會直接影響企業的發展勢頭造成業績的下滑，影響企業的股票價值和市場的選擇；由于雙重股權結構下的信息批露不及時、不完善，其監管難度也大大提升?？梢?，雙重股權結構對企業的發展存在有著積極的影響但同時也存在著弊端，企業需要發揮雙重股權結構的積極作用，同時彌補其不足。 
參考文獻（略）