生命周期視角下正邦科技投資價值分析

本文是一篇投資分析論文，本文通過采用陳曉丹的生命周期評價方法，分析正邦科技所處生命周期階段，可知正邦科技處于成熟期。以此為基礎，選擇實體現金流折現法和市凈率法相結合的方式，分析正邦科技投資價值，最終得到正邦科技投資價值較低的結論。
1 緒論
1.1 研究背景與意義
1.1.1 研究背景
畜牧業是農業的重要組成部分，畜牧業的發展狀況與人民的日常生活息息相關。2019 年非洲豬瘟對我國生豬產業的發展造成了一定的沖擊，導致豬肉價格上漲，也造成了豬肉替代品價格的上漲，一定程度上降低了人民的生活水平。對生豬養殖業公司進行投資價值分析，有助于公司提升自身內在價值，使公司在充分認識自身的前提下發展自己，為消費者提供物美價廉的產品。江西正邦科技股份有限公司(本文簡稱為“正邦科技”)作為我國生豬養殖業具有代表性的上市公司，市場表現較為穩定，信息披露完整，本文選擇正邦科技作為實例，討論其投資價值。為正邦科技提升公司投資價值，更好的從資本市場上進行融資提供依據。
1.1.2 研究意義
上市公司的投資價值評估有利于促進公司經營、籌資、投資等方面活動的進行。上市公司所處生命周期不同，對投資價值評估方法的選擇也存在一定差異，本文將企業生命周期理論與投資價值相結合，選取正邦科技作為研究對象，估算正邦科技特定時間點的投資價值，與其實際股價對比，得出相關結果。根據相關結果，結合公司實際情況分析存在的問題，提出相關建議。一方面，有利于公司管理者了解公司內部存在的問題，為公司管理者改進經營和管理等方面提供相關依據，也有利于幫助公司真實地了解自身的價值構成，為公司提升投資價值，進行投融資活動以及經營活動提供對策建議。另一方面，為生命周期視角下企業投資價值分析提供參考。 1.2 國內外研究現狀
1.2.1 國外研究現狀
（1）企業生命周期研究現狀
Mason Haire[1](1958）把生物學中生物的成長模式，應用到公司的發展進程中，并首次提出企業生命周期的相關概念。Gardner（1965）認為一個公司從初創到衰落的時間是不確定的，可能經歷幾十年，也可能持續幾個世紀，公司與生物學中生物成長曲線不同之處在于，可以通過變革讓公司再生，所以公司最終的結局并不一定是衰落進而破產，螺旋式上升的發展軌跡存在于一部分公司中。Franklin William E[2] (1998)認為現代企業的生命周期階段主要包含三個方面：“發育成長期”、“再生與成熟期”、“老化期”，不同的生命周期階段，公司的特征也有所不同。
CAI Yong[3]（2009）認為公司處于不同生命周期階段，公司現金流呈現出不同的特點，提出現金流和企業生命周期階段之間有一定聯系的結論。Suwan Zhou 和Minghong Shi[4]（2014）利用公司留存收益、所有者權益和總資產之間的比例關系，判定公司所處的生命周期階段。Mosta (2018)以生命周期發展階段和公司資本結構的關系作為切入點，建立數學模型，研究得出公司低資本結構一般為公司的成長期階段和成熟期階段，高資本結構的公司一般處于生命周期中的初創期和衰退期。
Andreas Strobl 和 Christopher Kronenberg [5]（2016）以企業生命周期理論為基礎，分析會計穩健性如何影響股權的定價方式，發現處于成熟期的公司股價容易被低估，處于成長期的公司，其股價容易被高估。因此會計穩健性在公司處于不同的生命周期階段，發揮著不同的作用。Farrukh Shahzad、Jing Lu、Zeeshan Fareed[6]（2019）以企業生命周期為視角，討論公司現時表現以及未來預期表現對公司合作風險的影響程度。將公司分為四個階段，討論不同類型的公司在四種生命周期階段的特征，嘗試依據現金流特征對公司所處生命周期階段進行分類。
2 投資價值及企業生命周期理論
2.1 投資價值
2.1.1 投資價值概述
從投資的角度出發，公司價值的含義可以理解為公司的內在價值和公司的市場價值，公司的市場價值可以依據證券市場上的股票價格，內在價值是公司在持續穩定經營的前提下，股權價值減去流通股數后的單股價值。投資價值理論研究經過不斷地發展，逐漸發展成為市場學派和價值學派這兩大派系。兩種不同的派系對于投資價值分析有各自的理解和思路，在風險、市場、投資預期等不同條件下，投資價值分析呈現出不同的結果。
市場學派認為投資價值的出發點和落腳點是證券市場本身，而不是公司的內在價值。該學派認為證券市場能夠對公司的投資價值進行有效的反應，某上市公司或者某行業在證券市場發生股票價格波動，能夠反映出該公司或者該行業發生了相應的變化。市場學派認為投資者識別公司投資價值時，要在深入市場、了解市場的基礎上，判別市場的發展趨勢和發展規律，把握股票的波動以及走勢，以便最大程度的規避投資風險，獲取投資收益。但該理論流派忽視了公司本身的發展，單純通過市場規律，依據市場的走勢，量化評估股票的投資風險判斷股票投資價值，進行短期的股票投資。當市場波動大于目標公司股票波動時，目標公司的股票投資風險小，具有一定的投資價值，當市場波動小于目標公司股票波動時，目標公司的股票投資風險較大[20]。該學派強調關注短期投資價值。正因為市場學派理論認為市場是完全有效的，市場信息可以通過股價得到完全的體現，所以不需要對目標公司和公司所處行業進行全面深入的了解，僅通過市場信息就可以對其進行準確的判斷。
2.2 企業生命周期理論
2.2.1 企業生命周期階段劃分
馬森海瑞爾認為生物學中生物的成長模式，與公司的發展模式相似，并首次提出企業生命周期的相關概念。歌德納在馬森海瑞爾理論的基礎上，認為公司發展的過程與生物成長不同的是，可以通過變革讓公司再生， 螺旋式上升的發展軌跡存在于一部分公司中。根據不同的角度和不同的理論依據，對企業所處生命周期階段的劃分依據和判斷方法也有所不同[30]。L.E 葛雷納建立了關于企業生命周期的五階段模型，愛迪斯在此基礎上，從人類成長過程中所經歷的十個發展階段中獲得靈感，建立了企業生命周期的十階段模型，并且詳細的介紹了各個階段區別于其他階段的特點。公司處于穩定期之前的階段，容易受到各種因素的影響而消亡，公司可以容易的判斷自身所處生命周期，為公司制定戰略提供依據。
企業所處生命周期階段不同，依據的價值驅動原理也不同。初創階段和高速增長階段的公司進行投資價值評估困難較大，評估結果準確度相對較低，可能存在較大的誤差。但是正確評估這類公司投資價值所得到的回報也是較高的。
學術界對于企業生命周期的研究，根據不同的劃分標準，大致可以分為：公司產品、技術、銷售額、公司組織結構、規模以及經濟增長階段等標準。另外也可以根據產業生命周期的方法進行判斷，一般從產業的規模變化、產出的增長率變化、產業盈利能力、技術的發展水平、產業內員工的素養和收入狀況等方面考量。 3 正邦科技所處生命周期分析...............................15
3.1 公司概況.......................................15
3.2 生命周期評價指標選取..............................15
4 基于生命周期的正邦科技投資價值評估分析...........................19
4.1 投資價值評估方法選擇.........................................19
4.2 現金流折現法下正邦科技投資價值估算..........................20
5 提升正邦科技投資價值的對策建議....................................29
5.1 加大育種投入，打造優勢核心種群........................................29
5.1.1 建立完備的生豬良種體系......................................29
5.1.2 建立生物安全防控體系........................................30
5 提升正邦科技投資價值的對策建議
5.1 加大育種投入，打造優勢核心種群
5.1.1 建立完備的生豬良種體系
（1）推動種豬的規?；?、集約化發展
正邦科技要推動種豬的規?；?、集約化發展。隨著近些年環保措施的進一步落實，畜牧行業朝著大規模、集約化發展，與傳統的飼養方式不同，要使種豬在集約化的環境中成長，需要伴隨著優良的飼養模式，實現生豬養殖的流水線工作，全進全出，批量生產。這樣不僅有利于保證種豬的健壯，使其擁有更好的抵抗力，也利于公司實現更好的經濟效益。
（2）篩選優良的混合種豬
從實際出發，根據公司自身的發展，引進滿足公司發展需要的優質品種，進行繁育。從目前的品種來看，該品種必須具備適合規?；B殖的前提條件，并且需要具備溫順的性格、穩定且快速的成長速度以及出檢時間短等優勢，綜合來看，蘭元雜交豬能夠滿足以上條件，是最佳的選擇。國外的品種與國內的品種進行對比，蘭元雜交豬、大約克、杜洛克、長白豬以及以此為基礎的雜交品種，在增質率、瘦肉率、屠宰率方法有著明顯的優勢，并且飼養成本較低，如果進行規?；B殖，其優勢會顯現出來。所以應當側重與國外優質品種的引進。如果正邦科技從國外引進這些優質品種的種豬，和當地品種進行有計劃的雜交，把其中的優質種豬挑選出來，提高生豬的各方面的質量，增強公司產品的競爭力。
（3）成立種豬的育種部門
種豬作為生豬養殖行業的核心競爭力，素有“豬的芯片”的美稱，正邦科技應當加大育種投入，打造優勢核心種群，從而才能根本上保證出欄量的增加以及降低成本。建立健全生豬良種系統，成立專業的部門或者專業化的育種公司應對種豬的育種問題，2020 年的第四季度和 2021 年的第一季度，正邦科技陸續淘汰了 80 萬頭左右的低效母豬，因此急需引進大量的高效母豬，滿足公司的發展需要。
6 結論與展望
6.1 研究結論
本文通過案例的形式探究了生命周期視角下如何對公司的投資價值進行估算，在我國資本市場不斷發展、完善的背景下，尤其是近兩年非洲豬瘟導致豬肉產品上漲，選取正邦科技這個畜牧業上市公司作為研究對象，具有一定的現實意義。通過采用陳曉丹的生命周期評價方法，分析正邦科技所處生命周期階段，可知正邦科技處于成熟期。以此為基礎，選擇實體現金流折現法和市凈率法相結合的方式，分析正邦科技投資價值，最終得到正邦科技投資價值較低的結論。根據正邦科技的現狀，對正邦科技投資價值較低的原因進行了闡述，包括正邦科技生豬平均成本較高，品牌知名度較低、產品缺乏深加工，根據原因提出了加大育種投入，打造優勢核心種群、樹立品牌意識，提高公司品牌影響力、引進深加工技術、開展高端業務等相應的解決措施。希望能夠為正邦科技提高投資價值、增加資本市場的融資、管理層進行決策提供相關依據，促進公司的持續健康發展。根據估算的正邦科技投資價值，與其實際股票價格進行對比，可以發現估值與實際價格差距不大，驗證了前文對成熟期公司投資價值評估方法選擇的理論推測，也為生命周期視角下的投資價值分析提供參考。
參考文獻（略）