企業連續并購戰略績效評價探討——以均勝電子為例

本文是一篇企業戰略管理論文，本文首先從均勝電子2011年—2018年發生的10次并購出發，通過對不同戰略主題下連續并購過程的分析，理清了均勝電子連續并購行動和戰略目標實現之間的密切關聯，為后續進行連續并購戰略績效評價奠定基礎。
第1章緒論
1.1研究背景和意義
1.1.1研究背景
企業成長的方式通常分為內生性和外延性，內生性發展是通過內部資源的不斷累積和運籌實現企業的成長，是大多數企業采取的發展途徑；外延性發展是通過并購、戰略聯盟等方式從外部迅速獲取資源，并通過整合后協同效應的發揮加速企業的成長。在競爭激烈和壁壘重重的當代社會，越來越多的企業選擇通過外延性發展推動企業跨越發展難題，實現階躍性成長。
并購作為一種幫助企業快速獲取資源、助推戰略目標實現的有效方式，受到中國企業的青睞。依據普華永道《2023年中國企業并購市場回顧與2024年展望》，中國企業的并購交易雖然近年來有所下降，但整體上始終保持在較大規模。但單次并購往往很難保障企業并購策略的實現，基于企業戰略的長期性和復雜性的考量，現實中企業往往會進行連續并購。連續并購的過程中，企業的并購策略會隨著外部環境的變化靈活演變，但各次并購活動往往由統一的戰略目標串聯，相互之間存在密切的關聯關系。連續并購活動之間的密切關聯意味著需要將其作為一個整體進行研究，這也為我們研究企業的并購活動提供了新的視角。
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1.2國內外文獻綜述
伴隨著20世紀全球五次并購浪潮，企業并購領域的研究進展飛速，自20世紀70年代起，國內外學者的研究針對企業并購動因產出了豐富的理論基礎（葉會和李善民，2008)。國外學者自1983年起就開始對連續并購進行研究，相關的研究成果比較豐富，而國內在近20年才開始對連續并購的研究（王寧，2023）。這導致當前國內關于連續并購的研究文獻遠遠少于國外，且國內對于并購的大部分研究文獻仍集中在單次并購，對連續并購的關注度較小。雖然最早的研究文獻出現在1983年，但直到2006年之前，關于連續并購的研究文獻數量仍然非常有限。相比于國外起步較早、初具體系的研究情況，國內對連續并購的研究尚未形成體系，該領域屬于逐漸引起學者的關注且尚處于研究初期的領域。
本部分梳理了國內外研究者針對連續并購的研究，旨在理清連續并購的研究脈絡，并為后文的研究奠定基礎。
1.2.1連續并購的概念
自1983年Shipper和Thompson將連續并購和單次并購的概念予以區分以來，“連續并購”開始作為一個全新的研究領域進入學界視野。當前，學界對于連續并購的概念界定尚未達成統一，但大部分是從并購的頻次出發給出概念，未充分考慮其圍繞戰略的本質特性。

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第2章核心概念和相關理論基礎
2.1核心概念
2.1.1連續并購
連續并購是企業在一段時期內圍繞同一戰略發生的多次并購行為。概念界定的關鍵在于過程中的時間間隔和并購次數，目前學界對于這一概念的界定仍有爭議，尚未形成定論。本文將連續并購界定為企業在10年內圍繞同一戰略目標實施超過4次的并購行為。
2.1.2戰略
對企業戰略的精確表述是進行戰略績效評價的基石。
戰略也稱“企業戰略”，指企業事先指定的策略性的計劃，并且該計劃將隨著事情的進展應變調整。當一個企業制定了適合外部環境和內部能力的戰略并將其有效執行和適當控制，那么這個企業將獲取戰略競爭力。如果競爭對手無法復刻企業的戰略，該企業就獲得了競爭優勢。選擇一種戰略，企業即在不同的競爭方式中做出了選擇。
圖2-1展示了總體戰略的分類，本文的案例企業均勝電子采用的是總體戰略中的縱向一體化和市場開發戰略。

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2.2相關理論
以下主要介紹本文寫作過程中涉及的理論。在后文中，將基于戰略管理理論闡釋均勝電子連續并購與戰略實現的密切關聯，證實其連續并購行為明顯的戰略階段導向；依托技術決定論、協同效應理論和競爭優勢理論解釋均勝電子的連續并購動因；在運用事件研究法對均勝電子連續并購價值增值的市場價值進行分析時，以有效市場假說和信號理論為前提進行說明。
2.2.1戰略管理理論
戰略管理理論強調戰略是一個動態管理的過程，核心是要求企業不斷適應內外部環境變化保障戰略的最終實現。并購是一種以外延式方法整合重構企業資源的方式，通過并購優化企業的業務布局是企業戰略實現的重要能力。相應的，并購戰略的制定也應當與企業的戰略布局相匹配，以確保企業戰略的實現。
2.2.2技術決定論
技術決定論認為技術資源是企業發展的必要因素，當企業的技術發展缺乏內生動力或者企業的發展潛力超出行業整體的發展容量時，企業可以通過外部兼并找到新的發展基點。
通過連續并購，企業能夠促進技術資源的合理流動。如果被并購方的組織結構和戰略方向與并購方一致或相似，那么在經營協同的作用下，技術資源將在融合后實現更大的效能。
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第3章基于戰略的均勝電子連續并購行為分析......................16
3.1公司簡介..................................16
3.2不同戰略主題下連續并購過程分析...........................16
第4章均勝電子連續并購戰略績效評價體系的構建.........................31
4.1評價指標體系的設計原則.............................31
4.1.1科學性原則......................................31
4.1.2全面性原則.................................3
第5章均勝電子連續并購戰略績效評價.....................45
5.1數據選取與處理.................................45
5.2熵值法指標賦權與排序............................47
第6章均勝電子連續并購戰略績效存在的問題及對策
6.1連續并購戰略績效存在的問題
6.1.1盈利能力未顯著提升，限制經營協同效應
隨著連續并購進程的推進，均勝電子的營業收入和總資產規模都得到了極大的提升，但凈利潤的增長速度卻不盡人意。并購過程發生的高額費用、研發投入的持續增加和汽車安全業務引入后毛利率降低等直接導致均勝電子盈利質量的提升受到限制。新能源汽車智駕是目前汽車零部件企業爭奪的技術制高點，但均勝電子在該環節的毛利率保持在11%～16%之間，相較其他競爭對手在該環節常年保持在20%以上的毛利率，均勝電子的盈利能力仍有較大的提升空間。
依據均勝電子2024年度三季度業績快報，其盈利水平持續攀升，國內外業務毛利率增長明顯，達15.6%，特別是在汽車安全業務上，毛利率提升了2.6個百分點，達到了14.0%，可見均勝電子目前也在著力改善自身盈利能力不足的問題。當前隨著新能源汽車滲透率的提升，均勝電子新簽訂單持續增長、在手訂單充足，營業收入增長空間打開。均勝電子的毛利率已有上行趨勢，但凈利率、ROE等指標受到減值、費用增加影響，增加并不明顯，其盈利能力仍有待提升。

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第7章結論與展望
7.1結論
本文參考連續并購相關文獻，將熵值-突變級數法引入了連續并購的績效評價領域，通過對均勝電子連續并購績效的分析，得出以下結論：
（1）均勝電子10次并購并非盲目隨機行為，而是基于戰略目標實現的有序、有意圖的并購行為?；诓煌瑧鹇灾黝}的連續并購過程分析表明，均勝電子的連續并購行為始終圍繞實現戰略轉型和全球化的目的進行設計。VAS的測算結果表明均勝電子的連續并購行為加強了其與下游企業之間協同關系的密切程度，使其實現了從零部件供應商向系統集成商的順利轉型；對市場開發戰略的分析表明均勝電子通過連續并購促進了海外市場的拓寬，使其實現了國內外聯動的產業布局。
（2）基于熵值-突變級數法的戰略績效評價結果表明，連續并購行為給均勝電子的長期戰略績效帶來了相當的正向影響。戰略綜合績效總得分整體較高，并且穩定在0.95左右，說明均勝電子通過連續并購很大程度上促進了戰略布局的實現，均勝電子的技術創新能力和市場競爭能力確實得到了有效提升，但協同效應尚未得到完全體現，均勝電子的創收能力和債務保障程度還有較大的提升空間。與同行業企業進行綜合績效對比進一步印證了這一點，均勝電子的總績效表現居于四家公司之首，非財務績效突變值明顯高于同行業對比公司，而財務績效表現與其他對比公司相差無幾，這表明均勝電子的連續并購行動確實取得了突出的非財務表現，但財務表現還有一定的提升空間。
參考文獻（略）