機構投資者實地調研、內部控制質量與盈余持續性
時間：2021-10-25 來源：51mbalunwen
本文是一篇財務管理論文，筆者認為機構投資者實地調研可以改善公司的內部控制質量。機構投資者實地調研可有效判斷上市公司的內部控制體系的質量，利用自身專業性對內控體系存在的問題提出建議，督促公司針對內控運行中出現的不足之處做出及時有效的處理，從而增強內部控制質量。
第一章 緒論
1.1 研究背景
二十一世紀初期，為了對市場投資者構成比例進行優化，我國證監會在結合國情的基礎上，通過借鑒國外關于機構投資者發展的相關經驗進而提出了“超常規發展機構投資者”這一理念。在經濟發展和國家政策的推動下，機構投資者的市場地位逐年提升并且在公司治理環節中發揮的作用也進一步加大。2017 年底，機構投資者的持股比例更是在個股流通股中占據了 50%以上的份額，成為資本市場中不可忽視的力量。資本市場的不斷開放創新使機構投資者向多元化的方向進行發展，同時促進了機構投資者逐步演化成為多元化格局（包括證券、保險資管及私募公司等），而公司治理結構也同樣發生轉化，由單一主體變為多方投資者共同參與。
深入了解公司的內部信息一直都是廣大投資者的訴求。為了進一步降低公司內外部信息的不對稱程度，幫助各類投資者擴寬信息渠道從而做出正確的投資決策，各類政策紛至沓來。為了引導投資者關系的健康發展，2006 年在《深交所上市公司公平信息披露指引》中對分析師等人員或團隊進行實地參觀調研進行了說明，使得社會大眾逐漸了解和接受實地調研。為使上市公司的信息更加公開透明，自 2009 年起，深交所的所有上市公司必須在年度財務報表中對實地調研的相關信息進行披露。在我國證監會的指引下，深交所于 2012 年發布《投資者關系管理及其信息披露》，并在該文件中表明，公司必須將調研活動的基本內容在巨潮網“投資者關系”欄目中進行發布，具體內容包括：參與調研的投資者的種類名稱、調研活動的類型（如電話訪談、視頻會議、現場會議等）、投資者提出的相關問題、公司的答復等。
.................................
1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
機構投資者獲取信息的方式逐漸豐富和多元化，而實地調研也成為了信息搜集和整理的重要方式。其實地調研活動不僅能夠對公司的治理起到監督作用，而且還在公司的經營活動中發揮了很多正向作用?，F有研究大多圍繞機構投資者持股比例和機構投資者異質性的方向展開，缺少對機構投資者其他方向的探討。本文在一定程度上豐富了機構投資者行為的相關研究，并且從盈余持續性的角度，補充了機構投資者行為與會計盈余的相關研究。盡管機構投資者與會計盈余的研究已經較為成熟，但有關機構投資者實地調研和盈余持續性的領域仍鮮有人涉足。本文將進一步對機構投資者實地調研和盈余持續性領域進行擴展研究，在分類探討盈余持續性的基礎上，引入內部控制質量這一中介變量，著重研究二者之間的傳導機制，并在進一步研究中加入信息環境與是否持股調研兩個調節變量來對二者關系進行探究，豐富了二者關系的研究內容。
1.2.2 現實意義
近年來，國家一直積極引導機構投資者的健康發展，機構投資者在公司治理和市場發展過程中所發揮的引導作用也愈發明顯。機構投資者應該負擔起自己的責任，利用自身的專業和經濟優勢進行實地調研，從而收集更多更廣泛的信息，在維護自身利益的同時，削弱大股東的信息優勢，保護中小投資者的權益，為中小投資者創造更優越的信息渠道?；谏鲜龇治?，本文的現實意義主要包括以下幾點：首先，對機構投資者實地調研與盈余持續性之間的聯系進行研究，可以進一步驗證機構投資者對公司的監督效果和對資本市場的穩定效能，為客觀評價監管政策提供了依據，同時為相關部門有關機構投資者和資本市場發展的政策制定改進起到指導作用。其次，二者關系的探討有助于完善公司的內部治理結構，提高公司的盈余持續性，從而實現公司高質量的可持續發展。最后，本研究可以深化投資者對非傳統信息渠道的理解，削弱公司與各類投資者們之間的信息差距，提高投資者的投資決策能力。
圖 1.1 研究框架圖
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第二章 文獻綜述
2.1 機構投資者實地調研的相關文獻綜述
機構投資者實地調研是機構投資者對公司進行了解溝通的直接手段，是其對公司治理發揮作用的另一種途徑與方式。通過調研，機構投資者可以了解公司的戰略理念、經營目標和創新行為等信息，詢問上市公司在相關報告中未展現出的細節信息（譚松濤和崔小勇，2015），針對自己感興趣的內容進行詢問和發掘。各個類型的投資者有多種調研方式可以進行選擇，如果投資者要想發揮調研的最大效用，實地調研無疑是最佳選擇。由于投資者親自到達公司現場進行勘察詢問，需要花費大量的人力物力，遠沒有電話訪談和視頻會議等形式節約成本，中小投資者往往望而卻步。機構投資者擁有得天獨厚的資金和專業優勢，有能力也有意愿進行實地調研活動。為了更加精準有效的獲得更多的信息，做出更準確的判斷，機構投資者會對上市公司進行考察和訪問從而提升其投資效應。在實地調研的過程中，難免會產生大量的花費，出于對調研成本的考慮，機構投資者一般會選擇一些距離經濟中心比較集中、公司盈利水平較高且企業規模較大的公司進行實地調研（Cheng 等，2016）。機構投資者參與實地調研的最終目的也并不完全一致，有學者依據其調研目的把機構投資者分為買方機構和賣方機構，買方機構以購買公司股票為目的對公司進行實地調研，比如基金公司、私募公司、保險公司及保險資管等機構；而賣方機構則是為未能親自到場參與調研但仍需要信息報告的投資者們服務的機構（李昊洋，2018）。
現如今，投資者實地調研已經被廣泛接受，但國外投資者實地調研的數據并沒有公開，國外研究存在著數據收集的難題。在我國證監會的指引下，2012 年深交所發布《投資者關系管理及其信息披露》，要求上市公司公開調研的信息，并及時在網絡上發布，這保證了我國投資者實地調研數據的可得性和可靠性，為我國投資者實地調研的相關研究提供了數據支撐。為了選取的數據更加精準，研究結果更加可靠，本文進一步縮小投資者調研的范圍，采用機構投資者實地調研的視角進行針對性研究。
.....................
2.2 盈余持續性的相關文獻綜述
盈余持續性反映了會計盈余延續到未來的程度，這項指標越高，也就意味著其信息量越大，被預測的準確性較高（Freeman 等，1982；Cheng 等，1996；Richardson 等，2005）。公司的盈余持續性一直都是投資者關注的重點，盈余持續性的強弱，不僅反映了公司盈余質量的高低，還能對投資者的投資決策發揮重要作用。盈余持續性越強，會計盈余所反映出的信息就越能支持投資者做出準確的投資預測，提升投資者的投資價值（張蘭萍，2006；張俊瑞等，2016）。
（1）盈余持續性的衡量與分類
目前學者們在衡量盈余持續性方面，使用最廣泛的方法是一階自回歸模型，在該模型中，其大小可以通過當期盈余回歸系數表示（Xie，2001；Richardson等，2005）。有學者通過分析財務報表，對盈余持續性加以分析推斷（Cheng 等，1996），而 Subramanyam 和 Wild（1996）則通過時間序列模型對其進行了衡量。在利用財務報表對其衡量時，其度量指標的選取并未達成一致結論；時間序列模型對會計盈余的時間連貫性和可比性要求較高，由于我國會計準則曾經發生過變更，因此在數據上很難達到時間序列模型的標準和要求。我國的會計盈余計算一直比較青睞于一階自回歸模型，本文也采用此法對其進行衡量。
根據盈余持續性在公司經營中的不同特性，學者們對其進行了分類研究，其中應用最廣泛的分類有兩種。第一種分類方法將其分為了現金流量和應計項目盈余持續性?，F金流量盈余很難被人為操縱，而應計項目盈余則相反，過多的自主選擇空間給了管理者對應計項目盈余進行操縱的機會與空間（Sloan，1996）。第二種分類方法將盈余持續性分為了暫時性盈余持續性和永久性盈余持續性。Ramakrishnan 和 Thomas（1998）認為，暫時性盈余的持續度普遍較差，與之相反的永久性盈余則是公司在可持續日常經營中的收益積累，所以與暫時性盈余相比，公司更在乎的是永久性盈余。為了對盈余持續性進行本質探究，本文也依據第一種被廣泛認可和運用的方法對盈余持續性進行了分類討論。
............................
第三章 理論基礎與研究假設.................................... 12
3.1 理論基礎......................................12
3.1.1 委托代理理論.....................................12
3.1.2 信息不對稱理論.................................12
第四章 研究設計.................................... 19
4.1 樣本選取與數據來源..................................19
4.2 變量設計.................................................19
第五章 實證研究................................... 25
5.1 描述性統計................................................25
5.2 相關性分析..................................26
第五章 實證研究
5.1 描述性統計
表 5.1 為主要變量的描述性統計結果。t+1 期盈余（EARNt+1）的平均值是0.042，中位數是 0.040，所有值的范圍均在-0.208 到 0.214 之間。t 期盈余（EARNt）的平均值是 0.047，中位數是 0.042，所有值的范圍均在-0.145 到 0.213 之間，這些數據直觀地說明了本文所選擇的上市公司其盈余能力并不一致。上市公司的盈余水平需要被利益相關者加以重視，利益相關者也需要在力所能及的范圍內對其進行改善和提升。應計項目盈余（ACC）的平均值為 0.001，中位數為-0.002，所有值的范圍均在-0.201 到 0.214 之間；現金流量盈余（CFO）的平均值為 0.046，中位數為 0.045，所有值的范圍均在-0.161 到 0.248 之間，且現金流量盈余一般大于應計項目盈余。機構投資者實地調研次數（INVISIT1）的所有值的范圍均在0.000 到 3.370 之間，其平均值為 1.050，中位數為 1.100，機構投資者實地調研家數（INVISIT2）的所有值的范圍均在 0.000 到 5.340 之間，其平均值為 1.910，中位數為 1.950，數量分布很不均衡，本文采用將每次實地調研中的次數或家數加 1 后再取對數的方法比較有統計意義，避免了極端值的干擾。內部控制質量（IC）的所有值的范圍均在 6.690 到 0.000 之間，平均值為 6.330，中位數為 6.500，這表明了不同的公司其內控制度發揮的效用差異巨大，有些公司甚至存在重大內部控制缺陷，有內控系統失靈的風險，具有很大的改善空間。
表 5.1 描述性統計表
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第六章 研究結論與建議
6.1 研究結論
在機構投資者實地調研的逐漸普及和規范的過程中，機構投資者實地調研這一活動的影響力也在不斷擴大，機構投資者實地調研背后的經濟影響也逐漸地被學者關注和運用。本文在對機構投資者實地調研、內部控制質量以及盈余持續性相關文獻總結和梳理的基礎上，重點去分析機構投資者實地調研對盈余持續性的影響，探究內部控制質量中介效應的內在作用機理。以下是本文的主要結論：
（1）機構投資者實地調研可以改善公司的內部控制質量。機構投資者實地調研可有效判斷上市公司的內部控制體系的質量，利用自身專業性對內控體系存在的問題提出建議，督促公司針對內控運行中出現的不足之處做出及時有效的處理，從而增強內部控制質量。
（2）機構投資者實地調研能夠顯著的提高上市公司的盈余持續性。為了保障自身的利益，參與調研的已經購買公司股票的機構投資者往往作為重要的制衡力量，通過積極承擔外部監督職責，為公司的運營建言獻策，以實地調研等合理合法的方式來監督管理層盡職盡責的履行責任，提高公司治理水平，改善公司內控質量，提升公司的盈余持續性。參與調研的未購買公司股票的機構投資者是上市公司要吸引的投資對象，為了獲得更多機構投資者的青睞，機構投資者實地調研行為會倒逼公司管理層改善公司治理，促進內控系統的完善，提高盈余持續性，為有長期投資欲望的機構投資者吃下定心丸，吸引更多資金入駐公司。此外，機構投資者實地調研可以促進現金流量盈余持續性和應計項目盈余持續性的提升，且對應計項目盈余持續性的影響更大。
（3）內部控制質量的中介效用成立。機構投資者實地調研可以獲得更多的有效信息，利用專業性直接或者間接的發現公司的內部治理問題，提出建議并出具相關報告，促使公司對其治理結構進行優化，增強內控監管，對內部控制質量進行提升，而內控質量的不斷提升，能夠有效促進管理層和股東利益趨同，抑制管理層違規行為的發生，從而緩解委托代理問題，提升公司的盈余持續性，使公司能夠實現高質量的發展。
參考文獻（略）
第一章 緒論
1.1 研究背景
二十一世紀初期，為了對市場投資者構成比例進行優化，我國證監會在結合國情的基礎上，通過借鑒國外關于機構投資者發展的相關經驗進而提出了“超常規發展機構投資者”這一理念。在經濟發展和國家政策的推動下，機構投資者的市場地位逐年提升并且在公司治理環節中發揮的作用也進一步加大。2017 年底，機構投資者的持股比例更是在個股流通股中占據了 50%以上的份額，成為資本市場中不可忽視的力量。資本市場的不斷開放創新使機構投資者向多元化的方向進行發展，同時促進了機構投資者逐步演化成為多元化格局（包括證券、保險資管及私募公司等），而公司治理結構也同樣發生轉化，由單一主體變為多方投資者共同參與。
深入了解公司的內部信息一直都是廣大投資者的訴求。為了進一步降低公司內外部信息的不對稱程度，幫助各類投資者擴寬信息渠道從而做出正確的投資決策，各類政策紛至沓來。為了引導投資者關系的健康發展，2006 年在《深交所上市公司公平信息披露指引》中對分析師等人員或團隊進行實地參觀調研進行了說明，使得社會大眾逐漸了解和接受實地調研。為使上市公司的信息更加公開透明，自 2009 年起，深交所的所有上市公司必須在年度財務報表中對實地調研的相關信息進行披露。在我國證監會的指引下，深交所于 2012 年發布《投資者關系管理及其信息披露》，并在該文件中表明，公司必須將調研活動的基本內容在巨潮網“投資者關系”欄目中進行發布，具體內容包括：參與調研的投資者的種類名稱、調研活動的類型（如電話訪談、視頻會議、現場會議等）、投資者提出的相關問題、公司的答復等。
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1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
機構投資者獲取信息的方式逐漸豐富和多元化，而實地調研也成為了信息搜集和整理的重要方式。其實地調研活動不僅能夠對公司的治理起到監督作用，而且還在公司的經營活動中發揮了很多正向作用?，F有研究大多圍繞機構投資者持股比例和機構投資者異質性的方向展開，缺少對機構投資者其他方向的探討。本文在一定程度上豐富了機構投資者行為的相關研究，并且從盈余持續性的角度，補充了機構投資者行為與會計盈余的相關研究。盡管機構投資者與會計盈余的研究已經較為成熟，但有關機構投資者實地調研和盈余持續性的領域仍鮮有人涉足。本文將進一步對機構投資者實地調研和盈余持續性領域進行擴展研究，在分類探討盈余持續性的基礎上，引入內部控制質量這一中介變量，著重研究二者之間的傳導機制，并在進一步研究中加入信息環境與是否持股調研兩個調節變量來對二者關系進行探究，豐富了二者關系的研究內容。
1.2.2 現實意義
近年來，國家一直積極引導機構投資者的健康發展，機構投資者在公司治理和市場發展過程中所發揮的引導作用也愈發明顯。機構投資者應該負擔起自己的責任，利用自身的專業和經濟優勢進行實地調研，從而收集更多更廣泛的信息，在維護自身利益的同時，削弱大股東的信息優勢，保護中小投資者的權益，為中小投資者創造更優越的信息渠道?；谏鲜龇治?，本文的現實意義主要包括以下幾點：首先，對機構投資者實地調研與盈余持續性之間的聯系進行研究，可以進一步驗證機構投資者對公司的監督效果和對資本市場的穩定效能，為客觀評價監管政策提供了依據，同時為相關部門有關機構投資者和資本市場發展的政策制定改進起到指導作用。其次，二者關系的探討有助于完善公司的內部治理結構，提高公司的盈余持續性，從而實現公司高質量的可持續發展。最后，本研究可以深化投資者對非傳統信息渠道的理解，削弱公司與各類投資者們之間的信息差距，提高投資者的投資決策能力。
圖 1.1 研究框架圖
第二章 文獻綜述
2.1 機構投資者實地調研的相關文獻綜述
機構投資者實地調研是機構投資者對公司進行了解溝通的直接手段，是其對公司治理發揮作用的另一種途徑與方式。通過調研，機構投資者可以了解公司的戰略理念、經營目標和創新行為等信息，詢問上市公司在相關報告中未展現出的細節信息（譚松濤和崔小勇，2015），針對自己感興趣的內容進行詢問和發掘。各個類型的投資者有多種調研方式可以進行選擇，如果投資者要想發揮調研的最大效用，實地調研無疑是最佳選擇。由于投資者親自到達公司現場進行勘察詢問，需要花費大量的人力物力，遠沒有電話訪談和視頻會議等形式節約成本，中小投資者往往望而卻步。機構投資者擁有得天獨厚的資金和專業優勢，有能力也有意愿進行實地調研活動。為了更加精準有效的獲得更多的信息，做出更準確的判斷，機構投資者會對上市公司進行考察和訪問從而提升其投資效應。在實地調研的過程中，難免會產生大量的花費，出于對調研成本的考慮，機構投資者一般會選擇一些距離經濟中心比較集中、公司盈利水平較高且企業規模較大的公司進行實地調研（Cheng 等，2016）。機構投資者參與實地調研的最終目的也并不完全一致，有學者依據其調研目的把機構投資者分為買方機構和賣方機構，買方機構以購買公司股票為目的對公司進行實地調研，比如基金公司、私募公司、保險公司及保險資管等機構；而賣方機構則是為未能親自到場參與調研但仍需要信息報告的投資者們服務的機構（李昊洋，2018）。
現如今，投資者實地調研已經被廣泛接受，但國外投資者實地調研的數據并沒有公開，國外研究存在著數據收集的難題。在我國證監會的指引下，2012 年深交所發布《投資者關系管理及其信息披露》，要求上市公司公開調研的信息，并及時在網絡上發布，這保證了我國投資者實地調研數據的可得性和可靠性，為我國投資者實地調研的相關研究提供了數據支撐。為了選取的數據更加精準，研究結果更加可靠，本文進一步縮小投資者調研的范圍，采用機構投資者實地調研的視角進行針對性研究。
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2.2 盈余持續性的相關文獻綜述
盈余持續性反映了會計盈余延續到未來的程度，這項指標越高，也就意味著其信息量越大，被預測的準確性較高（Freeman 等，1982；Cheng 等，1996；Richardson 等，2005）。公司的盈余持續性一直都是投資者關注的重點，盈余持續性的強弱，不僅反映了公司盈余質量的高低，還能對投資者的投資決策發揮重要作用。盈余持續性越強，會計盈余所反映出的信息就越能支持投資者做出準確的投資預測，提升投資者的投資價值（張蘭萍，2006；張俊瑞等，2016）。
（1）盈余持續性的衡量與分類
目前學者們在衡量盈余持續性方面，使用最廣泛的方法是一階自回歸模型，在該模型中，其大小可以通過當期盈余回歸系數表示（Xie，2001；Richardson等，2005）。有學者通過分析財務報表，對盈余持續性加以分析推斷（Cheng 等，1996），而 Subramanyam 和 Wild（1996）則通過時間序列模型對其進行了衡量。在利用財務報表對其衡量時，其度量指標的選取并未達成一致結論；時間序列模型對會計盈余的時間連貫性和可比性要求較高，由于我國會計準則曾經發生過變更，因此在數據上很難達到時間序列模型的標準和要求。我國的會計盈余計算一直比較青睞于一階自回歸模型，本文也采用此法對其進行衡量。
根據盈余持續性在公司經營中的不同特性，學者們對其進行了分類研究，其中應用最廣泛的分類有兩種。第一種分類方法將其分為了現金流量和應計項目盈余持續性?，F金流量盈余很難被人為操縱，而應計項目盈余則相反，過多的自主選擇空間給了管理者對應計項目盈余進行操縱的機會與空間（Sloan，1996）。第二種分類方法將盈余持續性分為了暫時性盈余持續性和永久性盈余持續性。Ramakrishnan 和 Thomas（1998）認為，暫時性盈余的持續度普遍較差，與之相反的永久性盈余則是公司在可持續日常經營中的收益積累，所以與暫時性盈余相比，公司更在乎的是永久性盈余。為了對盈余持續性進行本質探究，本文也依據第一種被廣泛認可和運用的方法對盈余持續性進行了分類討論。
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第三章 理論基礎與研究假設.................................... 12
3.1 理論基礎......................................12
3.1.1 委托代理理論.....................................12
3.1.2 信息不對稱理論.................................12
第四章 研究設計.................................... 19
4.1 樣本選取與數據來源..................................19
4.2 變量設計.................................................19
第五章 實證研究................................... 25
5.1 描述性統計................................................25
5.2 相關性分析..................................26
第五章 實證研究
5.1 描述性統計
表 5.1 為主要變量的描述性統計結果。t+1 期盈余（EARNt+1）的平均值是0.042，中位數是 0.040，所有值的范圍均在-0.208 到 0.214 之間。t 期盈余（EARNt）的平均值是 0.047，中位數是 0.042，所有值的范圍均在-0.145 到 0.213 之間，這些數據直觀地說明了本文所選擇的上市公司其盈余能力并不一致。上市公司的盈余水平需要被利益相關者加以重視，利益相關者也需要在力所能及的范圍內對其進行改善和提升。應計項目盈余（ACC）的平均值為 0.001，中位數為-0.002，所有值的范圍均在-0.201 到 0.214 之間；現金流量盈余（CFO）的平均值為 0.046，中位數為 0.045，所有值的范圍均在-0.161 到 0.248 之間，且現金流量盈余一般大于應計項目盈余。機構投資者實地調研次數（INVISIT1）的所有值的范圍均在0.000 到 3.370 之間，其平均值為 1.050，中位數為 1.100，機構投資者實地調研家數（INVISIT2）的所有值的范圍均在 0.000 到 5.340 之間，其平均值為 1.910，中位數為 1.950，數量分布很不均衡，本文采用將每次實地調研中的次數或家數加 1 后再取對數的方法比較有統計意義，避免了極端值的干擾。內部控制質量（IC）的所有值的范圍均在 6.690 到 0.000 之間，平均值為 6.330，中位數為 6.500，這表明了不同的公司其內控制度發揮的效用差異巨大，有些公司甚至存在重大內部控制缺陷，有內控系統失靈的風險，具有很大的改善空間。
表 5.1 描述性統計表
第六章 研究結論與建議
6.1 研究結論
在機構投資者實地調研的逐漸普及和規范的過程中，機構投資者實地調研這一活動的影響力也在不斷擴大，機構投資者實地調研背后的經濟影響也逐漸地被學者關注和運用。本文在對機構投資者實地調研、內部控制質量以及盈余持續性相關文獻總結和梳理的基礎上，重點去分析機構投資者實地調研對盈余持續性的影響，探究內部控制質量中介效應的內在作用機理。以下是本文的主要結論：
（1）機構投資者實地調研可以改善公司的內部控制質量。機構投資者實地調研可有效判斷上市公司的內部控制體系的質量，利用自身專業性對內控體系存在的問題提出建議，督促公司針對內控運行中出現的不足之處做出及時有效的處理，從而增強內部控制質量。
（2）機構投資者實地調研能夠顯著的提高上市公司的盈余持續性。為了保障自身的利益，參與調研的已經購買公司股票的機構投資者往往作為重要的制衡力量，通過積極承擔外部監督職責，為公司的運營建言獻策，以實地調研等合理合法的方式來監督管理層盡職盡責的履行責任，提高公司治理水平，改善公司內控質量，提升公司的盈余持續性。參與調研的未購買公司股票的機構投資者是上市公司要吸引的投資對象，為了獲得更多機構投資者的青睞，機構投資者實地調研行為會倒逼公司管理層改善公司治理，促進內控系統的完善，提高盈余持續性，為有長期投資欲望的機構投資者吃下定心丸，吸引更多資金入駐公司。此外，機構投資者實地調研可以促進現金流量盈余持續性和應計項目盈余持續性的提升，且對應計項目盈余持續性的影響更大。
（3）內部控制質量的中介效用成立。機構投資者實地調研可以獲得更多的有效信息，利用專業性直接或者間接的發現公司的內部治理問題，提出建議并出具相關報告，促使公司對其治理結構進行優化，增強內控監管，對內部控制質量進行提升，而內控質量的不斷提升，能夠有效促進管理層和股東利益趨同，抑制管理層違規行為的發生，從而緩解委托代理問題，提升公司的盈余持續性，使公司能夠實現高質量的發展。
參考文獻（略）
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暫無數據
